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爱游戏-关键时刻勒沃库森备战英超，远射贴柱细节曝光，管理层满意，更衣室氛围转暖的简单介绍

Tue, 17 Mar 2026 14:00:07 +0800

　　文章来源 | 微信公众号“建纬律师”

　　文章作者 | 金哲远

　　前文提要

　　◎【建纬观点】收购与反收购系列文章（一）——公司收购中的控制权争夺

　　◎【建纬观点】收购与反收购系列文章（二）——公司收购中的防御性条款

　　诚如本系列上篇文章所言（《收购与反收购系列文章（二）——公司收购中的防御性条款》），经过国内外法律界与商界多年的探究发展，在公司收购的“防御”中逐渐形成了一些常用的法律条款，可以被公司收购的“防御方”所利用，使得被收购方的主动性增强、避免目标公司被敌意收购，也可以提高谈判竞价的筹码。这些条款的应用从无到有，从少到多，在中国的收购与反收购史上留下了很多精彩的案例。下面我们就着重介绍两个在中国反收购史上具有里程碑意义的重要案例，以呈现防御策略的关键性应用。

　　案例 I

　　盛大 VS 新浪

　　2004年初，盛大公司上市，募集了较为充裕的资金投入资本运作，2005年1月，盛大在二级市场通过几次中等规模的交易，利用关联公司收购了新浪的股票，但并没有引起新浪管理层特别的关注。直至2005年2月19日上午，在历时一个月的购股后，盛大发布声明，称截至2月10日，已经通过公开交易市场购买了新浪19.5%的股权，并根据美国相关法律规定，向美国证券交易委员会(SEC)提交了受益股权声明13-D文件。盛大在声明文件中明确表示，此次购买新浪股票的目的是一次战略性投资，可能进一步“通过公开市场交易，以及私下交易或者正式要约收购和交换收购等方式”增持新浪股票，并“寻求获得或者影响新浪的控制权，可能手段包括派驻董事会代表”。此外，盛大还表示，可能出售全部或部分所持的新浪股票。

　　针对盛大的敌意收购，在盛大做出声明仅仅三天之后，即北京时间2005年2月22日深夜10点，新浪董事会抛出了毒丸计划：对于截至2005年3月7日记录在册的新浪股东，他所持每一股股票，都能获得一份购股权。如果盛大继续增持新浪股票致使比例超过20%时或有某个股东持股超过10%时，这个购股权将被触发，而在此条件被触发前，购股权依附于每股普通股票，不能单独交易。一旦购股权被触发，除盛大以外的股东们，就可以凭着手中的购股权以半价购买新浪增发的股票。这个购股权的行使额度是150美元：如果触发这个购股权计划，除盛大之外，一旦新浪董事会确定购股价格，每一份购股权就能以半价购买价值150美元的新浪股票。

　　从当时的情况看，由于购股价格未能确定，因此购股股数也不能确定。假设以2005年3月7日每股32美元计算，一半的价格就是16美元，新浪股东可以购买9.375股。

　　新浪在2005年3月初的总股本为5048万股，除盛大所持的19.5%(984万股)外，能获得购股权的股数为4064万股，一旦触发购股权计划，那么新浪的总股本将变成43148万股(4064万股×9.375＋4064万股＋984万股)。这样，盛大持有984万股原占总股本的19.5%，一经稀释，就降低为2.28%。由此，毒丸稀释股权的作用得到充分的显现。

　　当然，如果盛大停止收购，新浪董事会可以以极低的成本(每份购股权0.001美元或经调整的价格)赎回购股权，用几万美元支付这次反收购战斗的成本。最终盛大只能无奈放弃新浪。本次收购的攻防战以新浪及时而有效防守而告终。

　　盛大对新浪的股票收购，用美国媒体的话说，“是在美国资本市场上第一次一个亚洲公司对另一个亚洲公司进行‘出乎意料的’收购。无论对法律界还是金融界来说都是里程碑式的事情。”

　　案例 II

　　中信证券VS广发证券

　　2004年9月1日，中信证券董事会通过了拟收购广发证券股份有限公司部分股权的议案。9月2日，中信证券发布公告，声称将收购广发证券部分股权。9月6日，中信证券发布拟收购广发证券部分股权的说明，称收购不会导致广发证券重大调整，不会导致广发证券法人主体，经营方式及员工队伍的变更与调整。

　　广发证券在第一时刻做出了防御性的姿态：9月4日，广发证券实施员工持股计划的目标公司（深圳吉富创业投资股份有限公司）成立。9月10日，深圳吉富以每股1.16元的价格率先收购云大科技持有的广发证券3.83%股权。9月15日，深圳吉富按每股1.20元的价格受让梅雁股份所持有的广发证券8.4%的股权，此时，深圳吉富共持有广发证券12.23%股权，成为第四大股东。

　　广发证券在全国各地拥有70余家证券营业部，其中广东占据40余家。收购广发若能成功，中信在以广东为首的东南沿海各省市的竞争力将大幅提高。此外，广发的投行部门也颇具实力、声望，是一笔巨大的无形资产，对中信具有很强的吸引力。

　　另外，中信发现广发的价值相对低估，通过收购广发能够提高自身的业绩。当时，中信证券的股价虽然比最高点损失惨重，但股价仍为7元左右。而广发证券的转让价格均接近其每股净资产，约为1.2元。两家公司的股价之比高达6倍左右。按中信当时的市净比指标为参考，广发证券的每股定价可达到净资产的3倍，即4元左右，如按照中信证券的市盈率看，广发证券的每股价格则会高达8元左右。一旦广发证券上市，则每股估计在4-8元左右，因此，只要收购价格低于每股4元，对于中信提高业绩、降低估价指标和支撑股价十分有利。

　　面对广发证券的抵抗，9月16日，中信证券再一次重拳出击，向广发证券全体股东发出要约收购书，以1.25元／股的价格收购广发股权，使出让股东的股权在评估值基础上溢价10％左右，以达到收购股权51%的目的。

　　9月17日，原广发证券第三大股东吉林敖东受让风华高科所持有2.16%广发证券股权，增持广发证券股权至17.14%，成为其第二大股东。9月28日，吉林敖东再次公告受让珠江投资所持广发证券10%股权，至此，吉林敖东共持有广发共计27.14%的股权。同日，原广发证券第一大股东辽宁成大公告，受让美达股份所持有的广发证券1.72%的股权，至此辽宁成大共计持有广发证券27.3%的股权，继续保持第一大股东地位。此时，辽宁成大、吉林敖东与深圳吉富共同持有广发证券66.67%的股权，三者构成的利益共同体的绝对控股地位已不可动摇。

　　10月14日，因无法达到公开收购要约的条件，中信证券发出解除要约收购说明。至此这场历时43天的反收购大战，以广发证券的成功画上了句号。

　　面对中信的收购攻势，广发证券有针对性地采取了以下三个主要的反收购策略:实行相互持股，建立合理的股权结构；果断启动员工持股计划，阻止中信收购的步伐；邀请白衣骑士参与反收购防御，提高股价和缓解财务危机。值得注意的是，在本次反收购战斗中，由于股东、管理层和参与持股计划的员工依靠团结与信心，没有贸然启用副作用很强的“毒丸”计划和“焦土”战略，有效地防止了两败俱伤的局面。

　　广发证券与辽宁成大的相互持股关系，以及在被收购时仍然坚定地持股，在广发证券反收购成功中起到了很重要的作用：广发证券工会是辽宁成大的第二大股东，持股16.91%。辽宁成大2004年初持有广发20%的股份，之后又通过不断地增持股份，使得在中信收购发生时持股比率高达25%，成为广发的第一大股东。在中信证券发出收购消息之初，辽宁成大即表示要坚定持有广发的股权，并于9月28日受让美达股份所持有的广发证券1.72%的股权。大股东坚定持股并适时增持、稳定估价，是广发反收购成功的重要原因。

　　当中信公布收购广发之后，广发证券实施员工持股计划的目标公司——深圳吉富创业投资股份有限公司很快就召开了创立大会，并正式运营。由于几年前公司高层已经有员工持股的战略意图，并开始运作员工收购计划，因此，吉富公司的募股非常顺利。到2004年8月20日，包括广发证券、广发华福、广发北方、广发基金与广发期货在内五个公司的员工交纳的募资就近2.5亿元。吉富公司在成立之后通过收购云大科技与梅雁股份所持有的广发股权，在实现自身目的（实现员工持股计划）的同时也有效地阻止了中信收购的步伐，两者相得益彰，时间安排堪称绝妙。

　　在本次反收购行动中，广发证券积极寻找白衣骑士也是反收购能够成功的一个最主要的原因。深圳吉富在收购云大科技与梅雁股份所持有的广发股权之后，很快就面临着资金的短缺。吉林敖东在这次反收购活动中，就扮演了白衣骑士的角色。吉林敖东原本是广发证券的第三大股东，共持有广发证券14.98%的股权，在本次反收购过程中，吉林敖东毅然斥资增持广发证券的股权，在合理的价位以适当的规模补进广发的股权，对中信证券收购行动进行了有效的防御。

　　小结

　　公司并购是市场经济与资本市场发展到一定程度的必然产物，它具有优胜劣汰，加速资源优化配置的强大功能。企业通过兼并竞争对手发展成为巨型企业，是现代经济一个突出的现象。

　　经过公司并购无数攻防的演练，目前实践中反收购措施种类繁多，采取何种防御抵抗措施最为适度与合理，必须反复斟酌，例如到底是用“毒丸计划”还是寻找“白衣骑士”?这是由于每一种不同的收购防御策略的效用不同，其对公司自身运营的副作用也不同。由于收购的动机往往是复杂的，目标企业经营状况、财务能力以及所属行业特点都有很大差别，每个企业在面临收购时所能够动用的资源也有所不同，防御的策略选择并不是绝对的，需要针对收购动机与企业自身情况综合判断。

　　未

　　完

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　　续

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　　雷恩VS圣埃蒂安

　　法甲联赛

　　比赛时间：2015-02-05 星期五 04：00

　　BET365盘口：0.98 平手/半球 0.95

　　澳彩盘口：0.92 平手/半球 0.92

　　立博赔率：2.30 2.90 3.50

　　平均赔率：2.29 3.06 3.34

　　【捷报比分数据分析】

　　1、雷恩目前取得8胜10平5负的战绩排在联赛第6位，其中主场至今取得3胜5平3负表现一般。

　　2、圣埃蒂安方面，目前录得10胜3平10负的战绩排在联赛第8位，其中作客3胜1平7负场均进球数只有0.73个。

　　3、最近10场比赛中，雷恩取得3胜4平3负中规中矩，而圣埃蒂安则取得2胜4平4负实力有所回落。

　　4、双方最近10次碰面中，平均占了6场，其中圣埃蒂安另外取得3胜1负稍稍领先，最近一次碰面双方1-1战平。

　　【亚洲盘口赔率分析】

　　根据捷报比分网数据显示，目前盘口多见开出平半盘中水为主。而欧赔方面，则开出233的赔率组合，目前赔率组合开出相对偏低的平赔。目前雷恩主场虽然未见强势表现，但是在状态上明显比对手理想，而圣埃蒂安作客颓势尽显，此役未必能够有所作为。

　　竞彩推荐：3

　　亚盘推荐：雷恩-0.25

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在11月25日凌晨4点进行的欧冠小组赛第5轮比赛中，多特蒙德13不敌葡萄牙体育，无缘16强淘汰赛比赛背景与赛前预期多特蒙德赛前在德甲排名第2，世界排名第9，球迷普遍对其充满信心尽管球队近年未达巅峰状态，但整体实力和底蕴仍被认可然而，葡萄牙体育凭借战术执行力和对手阵容不整的弱点，成功抓住机会晋级比赛过程与关键；曼城虽14惨败葡萄牙体育且遭遇3连败，但未来冠军争夺仍有机会，关键在于伤病球员回归和后续调整比赛情况回顾比赛结果与背景欧冠联赛第4轮，曼城客场14惨败给葡萄牙体育，迎来本赛季首次3连败此役备受关注，一方面曼城近期受伤病影响严重，后防线几乎无人可用另一方面，葡萄牙体育主帅阿莫林刚官宣成为。

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比赛背景与意义这是历史上第317次里斯本德比，也是葡超本赛季的榜首大战两队赛前同积28分，葡萄牙体育因净胜球优势暂居榜首本菲卡作为卫冕冠军，本赛季表现起伏不定，欧冠小组赛提前两轮出局，联赛中也曾多次受挫此役若失利，将进一步陷入被动，因此球队背水一战，最终实现逆转比赛进程与关键节点上。

图C罗在2007年对阵罗马的比赛中打入欧冠处子球葡萄牙体育01曼联小组赛 2007年9月19日回归葡萄牙体育的进球 2003年，C罗代表葡萄牙体育对阵曼联的季前赛表现惊艳，促使弗格森当场决定签下他2007年欧冠小组赛，曼联客战葡萄牙体育成为C罗的“回归之战”第60分钟后，主队占据优势，但C罗接韦斯·；曼联60纽卡斯尔 2008年5月21日，助曼联胜切尔西获得欧冠冠军，成就赛季双冠王 2008年所获荣誉欧洲金球奖，世界足球先生，欧洲金靴奖，英超欧冠双料mvp，英超欧冠双料最佳射手 2009年6月27日西班牙当地时间26日，皇家马德里俱乐部官方网站消息，该队正式宣布克里斯蒂亚诺·罗纳尔多加盟，签约6年，双方合同将于7月1；英文名Ricardo Quaresma 出生日期19830926 身高175cm 体重67kg 国籍葡萄牙出生地点葡萄牙里斯本位置中场俱乐部国际米兰曾效力俱乐部波尔图，巴塞罗那，里斯本竞技俱乐部号码77 国家队号码17 参考资料html？wtp=tt 仅仅离欧青赛不过一年。

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Wed, 11 Mar 2026 21:59:21 +0800

　　凯尔特人vs阿斯塔纳

　　周三013欧冠开赛时间02:45

　　凯尔特人上赛季最佳射手穆萨-登贝莱仍因腿筋伤缺阵，后卫斯维亚琴柯和博亚塔也都伤缺。前锋格里菲斯小腿伤，但球员本人表示可以出场。

　　阿斯塔纳人员齐整。

　　(凯尔特人防线受损)

　　双方此前碰过一次，凯尔特人在上赛季欧冠第3轮资格赛客场1比1、主场2比1艰难淘汰阿斯塔纳，登贝莱在第92分钟依靠点球才过关。

　　凯尔特人在欧战碰过哈萨克球队4场，2胜1平1负进6球失4球，除了上述对阿斯塔纳的1胜1平，还在2013-14赛季欧冠附加赛客场0比2、主场3比0惊险逆转卡拉甘迪，次回合主场第90分钟仍是总比分2比2，弗雷斯特第92分钟再进一球才淘汰卡拉甘迪。

　　凯尔特人在主场对哈萨克球队2战全胜。

　　(凯尔特人碰哈萨克球队都很惊险，主场对其全胜)

　　凯尔特人本赛季欧冠已踢过两轮，第二轮客场2比0、主场4比0林菲尔德，第三轮主场0比0、客场1比0罗森博格。

　　本赛季7战只丢了一球，即8月初苏超首轮主场4比1哈茨。

　　近7场欧战只输了一场，即去年11月23日欧冠小组赛主场0比2巴萨，其余3胜3平。

　　不过近5个欧战主场只赢了一场，即上述在7月中旬欧冠资格赛4比0林菲尔德，其余2平2负。

　　(凯尔特人本赛季防守出色，欧战稳定)

　　阿斯塔纳本赛季欧冠已踢过两轮，第二轮客场1比0、主场1比1淘汰拉脱维亚球队斯巴达克斯，第三轮主场3比1、客场0比1淘汰华沙军团。

　　近9个欧战客场只赢了一场，其余4平4负。

　　(阿斯塔纳欧战客场不佳)

　　凯尔特人此前踢过6次欧冠附加赛，3次晋级、3次出局，即上赛季淘汰贝尔谢巴哈普尔、2013-14赛季淘汰卡拉甘迪、2012-13赛季淘汰赫尔辛堡，2015-16赛季被马尔默淘汰、2014-15赛季被马里博尔淘汰、2009-10赛季被阿森纳淘汰。

　　(凯尔特人在附加赛晋级几率仅一半)

　　罗马尼亚人哈特甘主吹此役。

　　此前碰过凯尔特人一次，即2016年9月13日欧冠小组赛客场0比7巴萨。

　　没吹过哈萨克球队。

　　(哈特甘哨下凯尔特人曾惨败)

　　伊斯坦布尔vs塞维利亚

　　周三015欧冠开赛时间02:45

　　塞维利亚原主帅桑保利执教阿根廷国家队，换帅为前塞尔塔主帅贝里索，引入巴内加、诺利托、纳瓦斯、克亚尔等强援。

　　《阿斯报》预计先发阵容

　　伊斯坦布尔4231：巴巴坎/卡伊卡拉、阿塔马赫、埃普雷亚努、克利希/埃姆雷、特克德米尔/维斯卡、莫索罗、埃利亚/阿德巴约

　　塞维利亚433：里科/默尔卡多、帕雷哈、伦格莱特、埃斯库德罗/恩宗齐、巴内加、德赫利/科雷亚、雅德尔、诺利托

　　(塞维利亚新赛季实力大增)

　　双方此前未交锋。伊斯坦布尔此前没碰过西班牙球队。

　　塞维利亚在欧战碰过土耳其球队3场，2胜1负进8球失5球。

　　即2005年11月3日联盟杯小组赛主场3比0贝西克塔斯，2008年2月和3月欧冠1/8决赛客场2比3、主场3比2并点球2比3被费内巴切淘汰。

　　塞维利亚客赴土耳其一次，输球。

　　(塞维利亚上次淘汰赛碰土耳其球队就被淘汰)

　　伊斯坦布尔上轮欧冠客场3比3、主场2比0淘汰比利时豪门布鲁日。

　　主场2比0布鲁日一役，也结束此前7个欧战主场不胜的纪录，3平4负。

　　(伊斯坦布尔主场刚破荒)

　　塞维利亚在热身性质的酋长杯连胜莱比锡和阿森纳。

　　正式比赛近4战只赢了一场，即上赛季西甲最后一轮主场5比0奥萨苏纳，此前3轮是1平2负。

　　近2个客场全败，都丢了4球，1比4皇马、2比4马拉加。

　　(塞维利亚客场接连惨败中)

　　伊斯坦布尔此前没踢过欧冠，只是在2015-16赛季欧联杯第2轮资格赛总比分1比4被阿尔克马尔淘汰，上赛季欧联杯第2轮资格赛主场0比0、客场2比2淘汰里耶卡，在第3轮资格赛主场1比2、客场0比2被顿涅茨克矿工淘汰。

　　(伊斯坦布尔欧冠经验欠缺)

　　法国人图尔平主吹此役。

　　此前吹过土耳其球队2次，1胜1平，即2013年12月12日欧联杯小组赛特拉布宗客场0比0拉齐奥、2016年3月10日欧联杯1/8决赛费内巴切主场1比0布拉加。

　　吹过西班牙球队7次，6胜1负，唯一例外是2016年12月6日欧冠小组赛马竞客场0比1拜仁，其中包括吹塞维利亚一次，获胜，即2017年2月22日欧冠1/8决赛主场2比1莱切斯特城。

　　(图尔平主吹西班牙球队胜率高)

　　那不勒斯vs尼斯

　　周三017欧冠开赛时间02:45

　　那不勒斯人员齐整。

　　尼斯主力前锋巴洛特利、新援中场斯内德、前腰塞普里恩伤缺。

　　《米兰体育报》预计先发阵容

　　那不勒斯433：雷纳/希萨伊、马克西莫维奇、库利巴利、古兰姆/阿兰、若日尼奥、哈姆西克/卡列洪、默尔滕斯、因西涅

　　尼斯4231：卡尔迪纳莱/索奎特、丹特、马尔尚德、萨尔/科兹耶洛、塞里/梅卢、斯拉菲、马克辛/普莱亚

　　(尼斯进攻有损)

　　双方此前未交锋。尼斯此前未在欧战碰过意大利球队。

　　那不勒斯在欧战碰过法国球队8场，4胜2平2负进7球失6球。

　　即1986年9月和10月联盟杯第1轮主场1比0、客场0比1并点球3比4被图卢兹淘汰，1988年11月和12月联盟杯第3轮客场1比0、主场0比0淘汰波尔多，1992年10月和11月联盟杯第2轮主场0比2、客场0比0被巴黎淘汰，2013年10月和11月欧冠小组赛客场2比1、主场3比2马赛。

　　那不勒斯主场对法国球队2胜1平1负，两次获胜都只赢了一球。

　　(那不勒斯近3战对法国球队不败)

　　那不勒斯正式比赛5连胜。

　　近3战都至少攻入4球。

　　自3月初欧冠主场1比3皇马后，近12战10胜2平

　　近21个欧战主场只输了两场，其余13胜6平。

　　(那不勒斯状态极佳，欧战主场表现也较稳定)

　　尼斯新赛季4场正式比赛2平2负不胜。

　　上轮欧冠主场1比1、客场2比2淘汰阿贾克斯。

　　随后在法甲2连败，客场0比1圣埃蒂安、主场1比2特鲁瓦。

　　(尼斯新赛季开局不胜中)

　　那不勒斯此前3次进入欧冠小组赛。

　　此前只踢过一次欧冠附加赛，2014-15赛季被毕尔巴鄂淘汰。

　　这是尼斯第3次欧冠之旅，1956-57赛季被最终冠军皇马淘汰，1959-60赛季进入八强。近20个欧战客场只赢了一场，即上赛季欧联杯小组赛1比0客胜萨尔茨堡，其余5平14负。尼斯前锋巴洛特利此前6次面对那不勒斯，1平5负。

　　(那不勒斯此前打附加赛没好回忆)

　　波兰人马尔西尼亚克主吹此役。

　　此前吹过意大利球队10次，5胜1平4负，近两次吹意甲队全胜且没丢球。

　　吹过法国球队5次，2胜1平2负，前3吹不胜，近2吹全胜，即2017年2月14日欧冠1/8决赛巴黎主场4比0巴萨、2017年5月11日欧联杯半决赛里昂主场3比1阿贾克斯。

　　(马尔西尼亚克近来吹法国球队全胜)

　　牛车周二推荐3中1，看来他状态仍在调整中。

　　不过中超延续出色，推荐7连红。

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